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    風險型資產基本結構特點

    日期:2022-05-20 09:49:00 來源:互聯網

    對風險型資產,實際現金流可能與預期存在很大的差異,但至少我們風險型資產可以估計出預期外部實現(最理想情景)和全部未實現(最差情景)情景下的現金流。

    實際上,我們風險型資產可以通過兩種方式來構建這個分析過程。首先,將決定資產價值的所有參數均設置為其最理想(或最差)情景下的結果,然后用相應數字估計現金流。因此,在對公司進行估值時,我們可以將收入增長率和營業利潤率設定為有可能的最高水平,同時將折現率設定為最低值。這是我們按最理想情景計算得到的結果。這種方法的問題在于結果可能無法兌現。畢竟,要獲得高收入增長率,公司可能不得不降低價格,并接受較低的利潤率。而對第二種方法,可能出現的最理想情景對應于全部參數均處于最可行的情況,并風險型資產兼顧各參數之間的關系。因此,我們采取現實可行的增長率及利潤率組合,而不是假設收入增長率和利潤率均達到最大化進而實現價值最大化。盡管這種方法更符合實際情況,但是要付諸實踐,顯然還需要投入更多的工作。

    最理想情景/最差情景分析的實用性如何呢?這種分析的結果可以通過兩種方式適用于決策者。首先,最理想情景和最差情景值的差異可用作衡量資產風險的標準;風險型資產風險越高的投資,其價值區間(按比例計算)應該更大。其次,擔心潛在溢出效應會導致投資運營惡化的企業,可以通過考量最不利的結果衡量這種影響。因此,對于承受巨額債務的公司來說,可以風險型資產根據最不利的結果確定其投資是否存在潛在違約風險。但就總體而言,最理想情景/最差情景分析包含的信息量并不是非常大。畢竟,知道一個資產在最理想情景下更值錢而在最壞情景下沒那么值錢,不應有任何驚訝之處。因此,當研究股票的分析師使用這種方法對股價為50美元的股票進行估值時,他在最理想情景下得到的估值可能是80美元,風險型資產而在最差情景下的定價則是10美元。面對如此之大的價格區間,確實很難決定這只股票是不是一筆好的投資。

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