如何去做期現套利

在商品市場，做期現套的非常多。有很多人利用各種方式和方法，在商品期貨市場做期現套，做期現套利包括一些國際巨頭，比如嘉能可、渣打。

為什么渣打被標普下調信用評級，就是因為在過去這幾年，渣打也好，嘉能可也好，它們利用各種融資手段，大量地購買有色金屬現貨，在做期現套利有色金屬期貨上面拋空保值。通過做期現套利這樣的操作，它們可以拿到兩部分利潤。第一部分利潤，是金屬現貨加工費的利潤。這部分利潤特別高，多的時候，像鋁這樣的品種，2 000美元的商品，做期現套利加工費要350美元。這叫做期現套利貿易升貼水。第二部分利潤，是整個金屬的遠期價格曲線，是以升水為主的，越遠的合約越貴。比如：現貨鋁是2 000美元一噸；60個月以后的期貨，2 500美元一噸；3個月之后的期貨，2 040美元一噸。那么嘉能可等企業因為手上始終拿著現貨，它們的這些空單就會往后展月，空單展月越賣越貴，等于它們拿走了兩部分利潤，同時控制著整個產業結構。在金屬市場震蕩或者是震蕩慢牛的行情里面，這種收益率是非常高的。但是，一旦金屬市場或者全球大宗商品出現暴跌，它們可能就會面臨比較大的現貨頭寸虧損。如果杠桿不能很快拆掉，它們還會面臨現貨跌價損失。

同時，它們為了控制自己現貨交割的能力，去影響遠期的價格曲線，又要囤更多的現貨來進行調節。這樣的操作就會導致它們的資產負債表特別差。2015年那一輪，做期現套利嘉能可、托克、必和必拓、淡水河谷股價的暴跌，主要原因都是它們的資產負債表太差了。如果修復資產負債表的過程能夠完成，那么它們就能夠維持，否則就面臨破產。對于嘉能可來講，當時很多人認為它完成不了資產負債表修復。對于必和必拓和淡水河谷這些礦業巨頭，它們修復資產負債表只有一個辦法，減少債務。如何減少債務呢？開源節流。所謂開源，做期現套利就是賣資產；所謂節流，就是裁員。賣資產有兩種方式：一種是把之前囤的現貨資產賣掉；另外一種是大量地擴大再生產，把出口規模擴大，用量來換利潤。跌到這個份上了，一些大宗商品仍然不減產，就是這個道理。這其實也是末期大家互相亂殺快要結束的跡象。